市值管理是價值管理的理論基礎，思想淵源可追溯至1906年Fisher的資本價值理論和1958年Miller的資本結構理論。波士頓咨詢公司和Knight麥肯錫顧問公司Copeland等分別于1997年和2000年明確提出價值管理的概念和模型，與利潤指標不同，價值管理追求提升企業價值。此后，市值管理在西方加速發展，滲透至公司文化和日常經營管理中。我國股權分置改革后，市值管理的概念在國內首次被提出，經歷了從上市公司經營管理單角度向上市公司、股東及其他利益方的多角度管理的認識轉化，目前越來越得到各方的充分認可，并自新國九條提出“鼓勵上市公司建立市值管理制度”后產生市值管理的新熱度。但其實，很多上市公司并不明確如何做市值管理，意義何在，甚至認為僅等同于維護股價。所以，從本篇開始，陸續整理市值管理的相關內容，分享交流。
一、概念
1、所謂市值管理是指公司建立一種長效組織機制，致力于追求提升公司價值，為股東創造價值，并通過與資本市場保持準確、及時的信息交互傳導，維持各關聯方之間關系的相對動態平衡。
2、市值管理外在表現為股本與股價的乘積，而市值的內在本質在于它是公司綜合素質或價值的集中體現。
3、市值管理建立在價值管理基礎上，是價值管理的延伸。價值管理致力于價值創造管理體制，強調公司股東提升價值，有效地平衡不同利益相關者之間相互沖突的利益。而市值管理不僅要致力于價值創造，還要進行價值實現。
4、市值管理影響因素：盈利能力、成長前景、行業地位、團隊素質、治理結構、運營規范、戰略思路、投資者關系等。
二、意義
（1）企業發展需要
市值管理是要使企業經營的目標從利潤向企業提升價值過渡。這種經營目標的轉型，將引發經營思維、經營內容、公司治理、業績考核、管理層激勵等方面的一系列變化。
（2）提高公司融資能力的需要
市值規模與公司的融資能力有著密切的聯系，市值直接反映上市公司對社會資本的吸納能力。上市公司為了實現其自身的戰略發展目標往往需要進行大規模低成本融資，而市值則在很大程度上決定了融資規模和融資成本的高低。
（3）對外投資并購的需要
市值決定了上市公司的收購和反收購能力，市值越大，并購其他企業的能力越強，產業整合的能力越強。在換股吸收合并中占據優勢，能以盡量少的股權換取控制力。
三、國內上市公司如何加強市值管理工作
市值管理是一種戰略管理行為，以市值為目標，市值管理工作分為三大部分：價值創造、價值經營和價值實現。價值創造是基礎，價值經營是手段，價值實現是目的。
1、 加強市值管理意識，提高公司內在價值創造能力，夯實市值管理基礎；
2、 加大價值經營力度
價值經營是指市值與其內在價值大幅背離時，上市公司主動采取一些合法合規的資本運營手段去調節市值。例如，當市場高估公司價值時，采取增發新股、換股收購、注資、分拆等措施降低股價；在市場低估公司價值時，采取股票回購、發行可轉債等措施，還有整體上市、股權激勵、大股東增持與減持等方式。通過價值經營，既能為公司創造價值，也能促進公司價值充分實現。這里有一張牛圖，更準確具體描述市值管理階段措施：
1、 努力做好價值實現工作，使市值充分反映公司內在價值；
價值實現是市值管理的目的。在新興市場，市值與其內在價值大幅背離的現象較為常見。為此，上市公司需要進行市值管理，努力做好價值實現工作。價值實現就是通過信息披露、投資者關系管理和公共關系管理，促使公司價值能夠得到充分的實現，即公司市值充分地反映公司的內在價值。價值實現包括三方面工作：
（1）信息披露工作。從能夠促使公司接受公眾監督評價、作為提高公司經營管理水平的有效途徑出發來看待信息披露，而不能把它看成是累贅和負擔，從被動式的信息披露向主動式信息披露轉變，但主動式要避免選擇性披露。
（2）投資者關系管理工作。圍繞公司經營發展戰略進一步完善和改進投資者關系管理體系，將信息完整、準確、及時、全面、對稱地傳遞給投資者，保障投資者平等獲取信息的權利；拓寬與投資者的溝通渠道，傳遞資本市場壓力，把握資本市場要求，培育有利于公司健康發展的投資者文化；把握股權投資者與債權投資者對公司的不同偏好，針對不同類別投資者進行有針對性的溝通；在投資者細分市場上鎖定目標投資者群，吸引構建一個與公司業務發展戰略和價值取向一致的目標投資者群，形成股票、債券市場評價與公司業務發展之間的良性互動。
（3）公共關系維護工作，保障投資者關系管理工作順利開展。建立與研究員/分析師、財經媒體、政府監管部門、投資者之間的良好溝通關系。
四、價值管理案例
（一）三一重工市值管理案例（截至2009年）
“股改第一股”三一重工是中國的一家踐行市值管理的A股上市公司，其價值管理的核心是價值創造和價值經營雙輪驅動市值管理。分析：
1、從思想上認識市值管理重要性
公司高層參加的每周經營環境討論會上，關注股票在二級市場的表現。公司許多普通員工購買公司股票，員工在享受薪資增長外，還從資本市場獲取了三一股票升值帶來的收益，反過來促進了員工工作積極性。
2、價值創造是基礎，價值經營是關鍵
（1）價值創造
主業經營
上市以來，從單純的混凝土機械領軍企業轉變為全面綜合的工程機械生產商，其混凝土機械、履帶起重機械、樁工機械等——這是三一重工被投資者長期看好的主要原因。
海外擴張
有效的利用國際資源實現緩解國內產能壓力和提升海外市場占有率的雙重戰略目標，建設印度工業園、德國工業園、巴西工業園。
投資并購
通過資本創新手段，相繼完成一系列大股東三一集團優質資產向三一重工的注入，進行一系列行業上下游并購。
（2）價值經營
體現在其對宏觀政策的準確理解、良好的資本運作、對品牌形象的大力經營、對社會輿論的正確引導、信息披露的及時公正準確、跟投資者的良好溝通等方面。當公司股價低估時，通過增持、鎖定等多種形式提振市場信心，而當股價高企時，給投資者善意警示。
投資者關系
許多散戶投資三一獲得回報，就非常關注三一的產品和市場，而機構投資者就會支持公司再融資。公司召開股東大會，投資者都會建言獻策，與股東形成和諧的互動關系。產品市場的擴大吸引資本市場的關注，資本市場的運轉又為產品市場輸送資金，實現了良性循環。
案例1：2008年6月，由于投資者對大小非套現的擔憂，股市低迷。6月18日，三一重工的大股東三一集團承諾將5.18億已解禁流通的股份鎖定2年，而其余股份股價兩年內不翻倍不減持。大股東自愿鎖定承諾便是市值管理的一個成功案例，在低潮期提振了整個市場的信心，扭轉三一股市“十連陰”困境。
案例2：“梁穩根1元年薪”。2009年初，在金融海嘯席卷之際，董事長梁穩根以身作則，主動做出2009年只領1元年薪的承諾，公司全體董事也主動提出減免90%年薪的要求，其他高管也隨之響應要求減免50%年薪，而減下來的薪酬全部轉為利潤回報給投資者。將與投資者關系的處理放在市值管理的核心位置。
公益事業
熱心公益事業，出資發起設立“中國三一災后孤兒救助基金會”，探索企業災后長效救助機制。2008年湖南冰災、四川汶川地震，以及2009年重慶五龍礦難等國家特大災難發生后，三一重工救災服務隊和三一的救援機械都在第一時間趕赴災區。湖北省一位副省長在訪問三一重工時感嘆：“每當歷史的重要關頭，都可以見到三一的身影?！碧岣吡似放泼雷u度，為市值管理的成功起到添磚加瓦的作用。
3、經營業績
2000年，公司的銷售收入只有3.9億，2013年銷售收入超370億。市值從2003年7月3日上市初始的37億元躍升為目前的近400億元，2009年年末一度達到540余億元，成為中國工程機械行業的上市公司，在民營上市公司中其市值也名列前茅（雖然其后走下坡路，2011-2015年業績持續大幅下滑）。
（二）其他案例
1、青島海爾：理念驅動型市值管理模式
白色家電品牌青島海爾提出以用戶需求為導向三個戰略，即企業無邊界、管理無領導、供應鏈無尺度，推進商業模式轉型，實現產品和渠道的雙雙提升。在市值管理方面進行創新，推出四期股權激勵，在公司考核中加入市值考核。（四個行權期，獲配股權占比分別為10%、20%、30%和40%）
2、天士力制藥：產業和資本雙輪驅動模式
通過科技創新推動產業的發展，從單產品發展成多產品，在產品集成過程中，充分利用了上市以后的兩次再融資，投資并購管理優秀的上市公司，打造產業制造平臺和新藥開發的技術創新平臺，不斷提升公司的盈利能力。但在運用市值管理手段上力度和強度上不夠大，股權激勵、并購等等手段不夠豐富。
3、中源協和：增發收購促跨產業轉型模式
通過利用上市公司的資本平臺，通過并購重組、股權激勵、再融資等一系列手段來促進企業內生和外延式的發展。來提升企業的市值跨越15年轉型，從紡織企業望春花到生命工程公司中源協和是通過增發收購，內生發展出一個高科技產業。
五、上市公司市值管理的思考
1、長期價值管理
（1）加強主業經營為基礎，從內生和外延兩方面穩步發展，持續進行價值創造；
（2）積極運用資本手段開展價值經營，合理調節公司市值；
（3）價值實現：設立專門的公共關系管理機構，重點做好公司輿情信息跟蹤和分析，實時掌握投資者對公司的信息需求，及時與投資者進行有效信息溝通，形成良性互動。
2、短期價值管理
針對公司股價和市值短期波動情況，從信息披露方面可采?。?/p>
（1）梳理公司經營亮點，特別是向新媒體轉型過程中取得的階段性成果，及時將信息向市場傳達，提振市場信心；
（2）對于投資者較關注的業績情況，公司可及時與投資者就定期報告財務數據進行多渠道溝通和交流，包括但不限于業績說明會、網上互動、電話等方式。
3、補充
其實重要的還是公司本身價值和經營業績，比如前面提到三一重工案例，業績自2011年逐年下滑，此時的市值管理做的再好也比不上業績大幅提升、經營創新發展能帶來實質性的提升。
推薦閱讀：施光耀、劉國芳著《市值管理論》北京大學出版社
服務分類
